第五節 窮則思變：海升果汁的自我救贖（2）

本集團主要從事濃縮果汁及濃縮果汁相關產品的生產及銷售。本集團產品的市場高度分散，主要包括北美、歐洲、俄羅斯、南非、澳洲及亞洲。美元是本集團出口銷售的主要結算貨幣。

本集團的功能貨幣人民幣兌美元近年來持續升值。如果人民幣兌美元進一步升值,日後兌換從本集團國外客戶獲得的美元列值貿易應收賬款而獲得的人民幣金額將受到影響。

於二零零八年六月,評級顧問向本集團推薦該等合約,並向本集團表示,該等合約可作為本集團美元計值貿易應收賬款之對沖,從而降低人民幣兌美元價值波動之風險。為進行風險對沖,本集團分別於二零零八年七月及八月與對手方簽訂該等合約。

於簽訂該等合約時,本集團認為該等合約將有助於本集團在該等合約指定期間內維持穩定的人民幣兌美元匯率,並降低因未來人民幣兌美元出現升值而產生的外匯虧損。

根據該等合約,本集團有責任分別按人民幣6828元兌100美元及人民幣68555元兌100美元之合約固定匯率,每月與對手方進行交易,將500萬美元及300萬美元兌換為人民幣,直至二零一三年止。於該等合約開始六個月後,對手方有權選擇於任一月份終止該等合約。

於二零零八年十月十七日,該等合約根據評級顧問之建議進行重新訂立。於重新訂立該等合約后,本集團將美元兌換為人民幣之責任變更為,分別於二零零八年九月十日至二零一零年八月十日，二零一零年九月十日至二零一二年八月十日及二零一二年九月十日至二零一三年八月十日期間,按人民幣685元兌100美元、人民幣678元兌100美元及人民幣677元兌100美元之合約固定匯率,每月將800萬美元兌換為人民幣。本集團有權選擇終止該等合約,向對手方支付之終止付款上限為38百萬美元。本集團選擇終止該等合約之權利於二零零九年四月十日屆滿。

2009年4月21日，海升果汁又發表了公告：

“董事會謹此知會股東及潛在投資者,於二零零九年四月二十日,對手方向本集團發出一份日期為二零零九年四月十七日的通知,稱該等合約已於二零零九年四月十四日終止。對手方於二零零九年四月十七日就終止該等合約而計算及索償的金額為26283603美元(相等於人民幣約180百萬元)。本集團不同意向對手方支付該等索償款項。”

根據這些材料，我們可以將海升果汁的衍生品虧損和訴訟過程總結為以下11個要點：

1美元是海升果汁出口銷售的主要結算貨幣。由於人民幣兌美元持續升值，海升果汁有規避匯率風險的需要。

22008年6月，作為海升的評級顧問摩根士丹利亞洲有限公司(以下簡稱“評級顧問”)向海升推薦從摩根士丹利國際公司（以下簡稱“對手方”）處，購買外匯掉期合約，以對沖人民幣升值的風險。

3合約內容：海升應以人民幣兌美元匯率為6828及68555的固定匯率，每個月向對手方換500萬美元和300萬美元的人民幣，直到2013年。該合約開始6個月後，對手方有權於任何一月份終止該合約。

42008年7月到8月合約開始生效。

52008年9月19日，對手方通知海升，要求海升以現金形式支付保證金，保證金金額為合約市值減去1000萬美金（為對手方給予海升的信用額度）。

62008年10月17日，合約被重組：固定匯率調整為685（2008年9月10日至2010年8月10日）；678（2010年9月10日至2012年8月10日）；677（2012年9月10日至2013年8月10日），海升需要在以上三個時間段，以約定匯率每月從對手方兌換價值800萬美元的人民幣。如果海升要提前終止該合約，需要支付3800萬美元。