5.3 小探美股期權

5.3小探美股期權

因為美股個股波動比指數波動大，所以這會導致個股期權的波動比國內的50ETF期權的波動大，盈虧變化也更大，因此投資者應該分散投資在不同的個股上，用期權買方做好標的的趨勢跟蹤。但在美股期權上，結合制度的優勢使用期權賣方，收益會更穩定。

1.美股期權的優勢

美股指數期權和個股期權相比國內的50ETF期權，具有以下優勢。

（1）趨勢性更好。自2018年1月後，美國三大指數屢創新高，走出了很好的上升趨勢，特別是很多科技股、中概股。

（2）標的更多樣。一般美股指數期權和個股期權的趨勢性都很好，這樣就可以做單邊標的，而且標的更多樣。

（3）可實現“一招鮮”。有人說，精力有限，看不過來那麼多標的，但這剛好是技術派的一個優點，即只選擇符合自己開倉條件的股票來做期權，單邊做多或者單邊做空就好，實現“一招鮮吃遍天”。

（4）利潤更高。大家知道，個股漲跌起來的幅度比指數波動的幅度大，也就有了期權能賺取更高利潤的可能性。近兩年，50ETF期權單邊10倍以上的期權合約比較少，但在美股個股期權中，賺取虛值幾倍、幾十倍，甚至幾百倍利潤的情況卻很常見。

2.美股期權的開戶及看盤

目前，在國內能夠開設美股期權賬戶的互聯網券商有富途牛牛、盈透證券、雪盈證券、老虎證券等，投資者一定要選擇正規的平台，且在做美股期權時不要投入太多資金。

美股看盤的工具有很多，QQ股票、東方財富、金色香江等軟件都可以提供實時的行情服務。筆者看期權行情使用的是富途牛牛、老虎證券、Thinkorswim、TDAmeiritrade等軟件，其中部分軟件需要開戶才能提供期權行情服務，讀者可自行選擇。

3.美股交易基本規則

（1）交易時間。美股的交易時間，盤前：04:00—9:30；盤中：09:30—16:00；盤后：16:00—20:00。

（2）交易單位及漲跌幅。美股沒有“手”的概念，最小交易單位是1股。A股每手數量為100股，港股每手數量為100～2000股不等，美股沒有單日漲跌幅的限制。

（3）日內交易。美股名義上是T＋0交易，實際上是由美國證券交易委員會規定，若現金賬戶總值低於2000美元，就只有在資金已經交割的情況下才可以進行T＋0交易，否則將被禁止交易90天。比如，你的資金已經交割，當天買進的股票當天就可以賣出。如果你再用這筆資金繼續買進，則需要等3個交易日，在資金交割之後方可賣出。在3個交易日之內，都不可以進行交易。

如果賬戶凈資產不足25000美元，且賬戶在連續5個交易日內達到4次T＋0交易的，則該賬戶就被禁止開倉交易。為了避免觸發交易限制的規則、保護客戶交易權限，部分券商的賬戶最多允許3次T＋0交易。美股的T＋0交易次數與港股的T＋0交易次數都是累計的，在達到3次后系統會限制新的開倉。

當賬戶凈資產大於25000美元時，才可以進行無限次的日內交易。

（4）資金門檻。有的美股很貴，如蘋果、阿里巴巴都是幾百美元每股，亞馬遜是一千多美元每股，巴菲特公司的伯克希爾-哈撒韋股票為28萬美元每股，但最小交易單位都為1股。

（5）做空機制。大多數美股的股價都高於5美元，流通性良好的股票都有做空機制，即先賣后買。

4.標的選擇

對於國內的散戶來說，如果沒有精力和渠道去了解數千隻美股的情況，就可以避繁就簡，做好跟蹤，看對趨勢，選擇3（三大指數）＋10（十大知名股，10為概數，即一些知名股票）＋10（十大知名中概股，10為概數，即一些知名中概股）的標的就可以了。

（1）三大指數。即道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數。

（2）一些知名美股。可在圖5-16所示的知名美股中選擇自己熟悉的股票，這些股票一般業績好、流通性好、股價趨勢穩定。

圖5-16知名美股

（3）一些知名中概股。這些股票的企業註冊地、經營地、產品、用戶都在我國，涉及的很多方面大家都很熟悉（圖5-17）。

圖5-17知名中概股

5.期權策略

投資者在做美股期權之前，最好在國內有豐富的股票和期權交易經驗，如熟悉了50ETF期權的各種策略，再進入美股市場。美股期權的策略玩法可以分為如下幾種。

（1）順趨勢，做買方。不做短線，做好大波段操作，從平值期權做起。如果做對方向，就會有幾倍甚至幾十倍的收益，但每個合約的投入資金不可以太多。

（2）尋突破，買跨式。若研究某標的已有較長時間，那麼在重要事件、重要財報公佈前，就可以買入跨式期權。美股期權的到期日非常多，行權價的選擇非常多，跨式、寬跨式的選擇也非常多。當標的朝某方向突破后，再雙向獲利了結或追隨趨勢以獲取最大收益。在美股的財報季，許多公司都會出財報，這些財報有利好，也有利空。關注財報時間表，可以提前進行佈局，如圖5-18和圖5-19所示。

圖5-18富國銀行在公佈財報時暴跌

圖5-19百事在公佈財報時暴漲

當然，對於不同的股票，也要考慮在買入跨式期權時的虛實程度。科技股和中概股波動大，隱含波動率高，買入跨式期權可以稍微虛一些；傳統行業的股票波動小，買入跨式期權不可以太虛。

但是，在財報公佈之前，不管是買入跨式的投資者太多，還是賣方機構為了防範股價大幅波動引起期權價格波動帶來風險，都會拉大期權bid和ask之間的差距，這會導致波動率升得非常高，甚至高於100%，這也會使期權的價格很高。這時候做買方就不合適了，有經驗的投資者會根據該股票以往在財報期間的波動幅度和波動率的高低，選擇一個適當寬度的虛值期權行權價來賣出跨式，為的是避免在財報出來之後，“靴子落地”的那一下——波動率崩塌。在財報出來之後，並不知道股價是漲還是跌，但有一點是確定的，那就是靴子落地時的波動率崩塌。

（3）找拐點，常佈局。當某標的漲了很久或跌了很久時，若覺得會反轉，那麼用期權來抄底或摸頂是非常不錯的選擇。對指數和ETF都可以這樣操作，前提是要將資金分成許多份，因為前幾次的猜拐點資金可能都會打水漂，但只要猜對一次就能獲利豐厚。

（4）廣撒網，來秋收。對於熟悉的幾個標的，投資者可以分配好資金分別投入，選擇不同的到期日、行權價，買了放着先不管，等快到行權日時再來收取，只要有一部分股票能夠突破，期權就能收回成本，或許還能獲得較大盈利。

（5）末日輪，中大獎。美股期權每周都有最後到期日，如標普500ETF（SPY）每周一、周三、周五都是到期日，這會使得到期日前幾天的期權價格非常低。股價在短期內突破，可以佈局一周左右到期的期權，買一個方向或做跨式期權，也許就能收到“十網撒網九網空，一網收貨就翻身”的效果，當然還要做好嚴格的資金管理。

（6）做賣方，賺穩錢。一些市值比較大的股票常常喜歡碎步小陽，若用虛值認購期權來做，則收益往往不太好；但若用認沽義務倉來做，收入就會比較穩定，但這需要比較多的資金，也就是可以容納更多的資金。一般來說，保證金是股價的20%，並且在美股期權上有組合保證金制度，即同時賣出認購期權和認沽期權，只收取一邊的保證金，而使用垂直價差策略、對角價差策略、日曆價差策略等不收取保證金，這點非常好。當你看好某個股票或指數時，買入遠期認購期權，但認為近期無法大漲，再賣出近期虛值認購期權。如果標的在近期結束時未能上漲到賣出期權的位置，則賣出的期權歸零，遠期期權可能還有所上漲，這就在一定程度上彌補了買入期權的成本。如果多做幾個周期或者做比率價差策略，可能買方就變成了零成本。

（7）小投入，來做空。有些投資者喜歡做拐點交易，認為牛市太久后總會暴跌，或者大幅下跌後會反彈，於是投入少量的資金來期待“黑天鵝”的出現，如有人買了幾個月的認沽期權，終於等到2018年10月美股大回調。

6.合約選擇

做慣了上證50ETF期權的投資者，對於每年4個到期月，每個月至少有9個行權價的期權合約應該非常熟悉了。但對於每周都有到期日的美股期權來說，投資者該如何選擇呢？

首先根據自己的風險偏好來選擇具有不同風險的期權，然後最重要的是資金管理，分開撒網。

從圖5-20中可以看出，當前股票價格為43元，期權行權價為29～50元，行權價0.5元一擋。而對於標的亞馬遜來說，期權行權價為1200～2500美元，跨度非常大。周期權一般提前一個半月上市，月度期權上市的時間一般是3個月左右，面對這麼多的行權月和行權價，確實讓人迷茫，其實只要把握以下幾個原則，就比較容易選擇合約了。

圖5-20掛牌的期權合約到期日

（1）立足標的。投資美股期權的目的，從根本上來說還是賺取標的波動的利潤。標的的運行趨勢（漲跌）、波動率的漲跌等都會影響對期權合約的選擇。

（2）時間選擇。美股期權在期權合約到期時間的選擇上很有講究，如果要博取短期標的波動的利潤，就買入下周或者下下周到期的期權，因為離到期時間近，時間價值少，期權價格比較低。如果標的短期大幅波動，則漲跌非常有優勢，會獲得很大的利潤。而如果短期內標的的漲跌不能確定，但看好未來一段時間內會有比較大的漲跌幅度，一般就選擇一個月或兩個月後到期的月度期權，也不用辛苦晚上盯盤。

（3）虛實選擇。一些上漲較慢的標的應該選擇實值的期權，這樣或許可以獲取幾倍的利潤，如圖5-21所示。

圖5-21AMZN1806221580CALL走勢

對於一些爆發力很強、股性比較活躍，又喜歡暴漲、暴跌的股票，如果短期內會有大的波動，則應當以小資金佈局虛值期權，獲得較大利潤。

在行權價的選擇上，如果買入的期權合約個數不太多，則一般選擇整數價位，因為非整數價位的持倉量和流動性較差。

（4）量很重要。由於美股期權合約眾多，在一個標的股上就有上百甚至上千個合約，如果你把大量資金堆積在一個不活躍、未平倉合約數量、成交量很小的合約上，那麼買入和賣出的流動性就是個問題，買賣的點差也會很大。而如果月度期權的成交量、未平倉合約數量都很大，就能夠有較低的衝擊成本和較大的資金容納量，這就是做一個月左右的月度期權的原因。

（5）看波動率。美股個股期權的波動率比50ETF期權的波動率高，標的的實際波動率也高很多。如圖5-22所示，特斯拉期權的隱含波動率高達70%左右，這時就要和歷史波動率進行比較，做買方就不太合適了。

圖5-22特斯拉期權的隱含波動率

7.移倉操作

大多數投資者在開始進行期權交易時沒有非常充足的信心，只敢買入平值期權和輕度虛值期權，而當有了較多的利潤后，就可以將所持有的期權變成實值期權和深度實值期權，那麼槓桿就會變小，這時為了獲得較大利潤就要進行移倉操作。若該股票的趨勢並未改變，則可以將部分資金從實值期權換到虛值期權，或者換成推後到期日的虛值期權或實值期權，以獲取更多利潤，但移倉操作也要有度，不要全部移到近月虛值期權，以免最後將利潤歸零。

在一波上漲行情中，使用移倉有四個優勢：

（1）上漲可以獲取更多利潤。

（2）能在橫盤和小跌時躲避風險。

（3）能在大幅下跌時移倉對沖。

（4）在不同行權周期移倉時，可以用時間換空間。

8.獲利了結

當在某一合約或者某隻股票的期權上有了較多利潤時，如果該合約也即將到期，此時就要獲利了結，落袋為安。

在落袋為安前，最需要考慮的因素是“這隻股票的趨勢改變了嗎”，如果沒改變，則還可以通過在虛實之間移倉，即往更遠到期日的期權移倉來讓利潤奔跑。

期權的獲利了結一般分為以下四種方式：

（1）虛值期權向實值期權移倉。當出現反向波動時，實值期權的跌幅會相對較小，損失較少，再行平倉落袋為安。這種方式適用於行情後期漲幅較小的情況。

（2）實值期權向虛值期權移倉。實值期權按照等張數移倉到虛值期權，既保留了上行收益，又回收了大部分的資金。這種方式適用於預期行情還上漲，但是又怕下跌有大幅回撤的情況。

（3）買入反向期權做保險。用前面利潤的5%～10%買入反向期權合約做保險，同時前面的合約不要動。這種方式適用於行情上漲（下跌）厲害的情況。

（4）構建垂直價差。保持平值期權不動，賣出上方虛值期權構成垂直價差策略。在美股中做垂直價差的賣方不需要手續費，如果剛好沒上漲到賣方合約的行權價，則可以將該權利金收入囊中；而如果超出了該行權價，則鎖定了收益。

9.幾點建議

（1）大多數投資者對美股都比較陌生，最好在對其熟悉后再進行投資。

（2）如果具有國內50ETF期權、商品期權的操作經驗，且熟悉各種期權策略，再投資美股就會更有把握。

（3）從風險控制和外匯管理的角度來看，投入美股期權的資金不要太多。

（4）做好資金管理，穩紮穩打，拒絕孤注一擲的“賭徒”行為。

（5）一定要在合法、合規的平台上操作。

（6）多學習英語，雖然你用的軟件可能是中文版的，但好好學習英語還是有用的。

（7）分散投資，不要在一個標的上糾纏，需要很高技術才能獲利的標的一般都不是好標的。