12 應知應會，期權基礎五個問答

12應知應會，期權基礎五個問答

（1）除4個基本策略外，還有什麼策略盈利性高？

4個基本策略指的是買入認購、買入認沽、賣出認購和賣出認沽。

應該從兩個方面來評判策略，即盈利概率和利潤率，但這兩者通常不會同時獲得。

盈利概率較高的策略有賣出虛值認購/認沽策略，組合策略有垂直價差策略、比率價差策略、複雜的蝶式策略、鐵鷹策略等，風險收益都鎖定在一個較小的區間裏，若不考慮現貨端的盈虧，那麼備兌開倉的盈利概率也較高。

利潤率較高的策略，除了買入認購、買入認沽策略之外，還有資金容納相對較大的看對方向的合成空（多）頭策略，類似於股指期貨的槓桿，同時受高波動率和高時間價值的影響較小，但是如果做錯方向，那麼風險也會比較大。

（2）義務方的保證金如何計算？

期權義務方的保證金按交易所的規則來計算。

開倉保證金最低標準：

認購期權義務倉開倉保證金=[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤價）]×合約單位

認沽期權義務倉開倉保證金=Min[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價格），行權價格]×合約單位

維持保證金最低標準：

認購期權義務倉維持保證金=[合約結算價+Max（12%×合約標的收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的收盤價）]×合約單位

認沽期權義務倉維持保證金=Min[合約結算價+Max（12%×合標的收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價格），行權價格]×合約單位

簡單地說，當月價格在300元/張以下的合約，保證金在3000元左右，當月價格在500元/張左右的合約，保證金在4000元左右。

（3）期權的時間價值和內在價值是否是固定的？

期權的時間價值和內在價值當然不是固定的，對實值期權和平值期權（如圖12-1所示）來說，內在價值會隨着標的的波動而進行增減變化，是期權價格與行權價之間的差額，而虛值期權在變成平值期權之前，內在價值都是0。時間價值是通出計算期權價格與內在價值的差得出的，在日內隨着期權交易價格的不同，時間價值也會有波動（如圖12-2所示）。中期來看，在期權合約剛出來時時間價值較高，隨後時間價值會隨着時間的推移逐漸降低，到期時一般會歸零甚至“貼水”。

圖12-1期權T型報價上的內在價值與時間價值

（4）領口策略是否只能賣出？能否做賣出認沽期權？

領口策略指的是買入正股，賣出上方虛值認購期權以獲取它的時間價值，為了防止行情大跌帶來的損失，同時買入下方虛值認沽期權作為保護。在獲取賣出虛值認購權利金的同時，也花費部分資金買入虛值認沽期權作為保護，降低了收益率，若波動率和時間價值都很高，則收益率和風險就都會降低。

圖12-2分時圖上的時間價值顯示

也可以在持有正股的同時賣出虛值認購和虛值認沽期權，使用這種策略的前提是預期標的會慢漲到某個區間並盤整，這種策略在期權交易軟件里叫“備勒”，損益圖如圖12-3所示。

（5）期權合約的日漲跌停價格是怎麼算的？

期權合約漲跌停價格的計算公式如下：

合約漲跌停價格=合約前結算價格±最大漲跌幅

認購期權最大漲幅=Max{合約標的前收盤價×0.5%，Min[（2×合約標的前收盤價-行權價格），合約標的前收盤價]×10%}

認購期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10%

認沽期權最大漲幅=Max{行權價格×0.5%，Min[（2×行權價格-合約標的前收盤價），合約標的前收盤價]×10%}

認沽期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10%

圖12-3領口策略的到期損益圖

通俗地說，期權的跌停價最多跌到1元/張，在合約未到期前，這種情況一般不會發生，而漲停價基本就是標的漲停的價格，比如當前50ETF是2.5元，標的的漲停價是0.25元，那麼期權上漲2500元/張（如圖12-4所示）。

圖12-450ETF期權的漲跌停價格