門口的野蠻人：第五章(3)

科爾伯格看到了槓桿收購—是其“缺失的環節”—可以保證年老的老闆“有蛋糕可吃”。他的第一筆交易是在1965年，價值950萬美元的芒特—弗農收購紐約產品製造商斯特恩金屬公司。科爾伯格首先組成一個由他召集的一群投資者支持的殼公司，然後以殼公司的名義主要依靠借來的錢購買有72年歷史的家族企業斯特恩金屬公司。斯特恩家族仍然保留資金和經營權。8個月後，科爾伯格賣掉了一些股票，他以每股美元購進，然後以8美元一股賣出。最後用收益歸還債務。在以後的交易中，這種方法更為精練。大量的20世紀60年代的企業在面臨70年代初股市下滑的時候，生意減少，於是大量出售分公司。科爾伯格開始擴展業務範圍，買進這些分公司。他喜歡購買基礎工業，比如生產建築用磚、電線、閥門企業等。他認為生產這些產品的企業是有形的，而且，產品利潤也是可靠的。由於他主要靠借錢來購買企業，在未來獲得一個固定的收益，如果他要避免銀行催賬的話，資金的流動性就顯得尤為重要，資產負債表是他的塔羅紙牌（一種占卜用的紙牌），資金流動預測成了他占卜用的水晶球。因此科爾伯格這時候顯得特別苛刻：他無情地削減成本，賣掉無價值的企業，積攢每一塊美元來歸還債務。在大多數情況下，他會給管理層一定的股票，認為這樣做會使公司的經營有奇迹般的效率。事實正如所料，公司經營效率大大提高。槓桿收購一直都是這樣運行。然而克拉維斯卻認為這是一種骯髒的、地攤似的工作，他一直嘗試着要拋棄這種形式。在一個收購洛克韋爾國際分公司Incom的業務中，克拉維斯編寫了75頁的說明書，包括資產負債表、操作摘要、債務預測等等，然後把它送給一些主要的保險公司。春天的一個早上，五六個潛在的投資人積聚在馬薩諸塞州東部的昆西市，然後克拉維斯陪着他們參觀了Incom在波士頓的齒輪廠，在這裏他們看到了正在裝配三輛豪華轎車；然後是到霍利奧克參觀了螺紋鏈條廠；接着他們到康涅狄格州的費爾菲爾德看了Helm的軸承廠；最後到了克利夫蘭市參觀了Incom的空氣制動分公司，雖然這家分公司看起來並不那麼繁榮，但是一切都在正常運行之中。到了1973年，三年的實習期滿后，克拉維斯開始準備他的第一樁生意。像科爾伯格收購斯特恩和其他目標公司一樣，克拉維斯盯上了博倫—克萊的產品。這是一家位於北卡羅來納州小型制磚廠，磚廠的老闆是一個意志堅強的老人奧滕·博倫，他看起來要在死之前才捨得賣掉工廠。“小夥子，”在他們第一次會面時博倫這樣對他說，“你的信仰是什麼？”克拉維斯答道：“我是猶太人。”“我也認為是這樣。”一陣停頓，他又說道，“你們猶太孩子相當聰明，不是嗎？”克拉維斯咬了咬牙，如果反猶太就是成功的代價的話，他也要支付。在長達六個月的“求愛”過程中，克拉維斯可能付出的更多。有一次，博倫帶着克拉維斯參觀公司的一個制磚廠。“亨利，看到這些磚窯嗎？”博倫一邊指着那些巨大的容器，一邊問道，“這些鍋爐和德國人使用過的一樣，不是嗎？”他反覆強調着這些話。克拉維斯勉強擠出了一點兒笑。“小夥子，”博倫督促道，“到這兒來，再近一點，好好看看它們。”“哦，不，我在這裏看得很清楚。”克拉維斯答道。購買博倫—克萊以後，克拉維斯遷移到羅得島的普羅維登斯。在這兒他開始協商購買一家小型的私人寶石廠—巴羅斯。“我一直認為亨利想表現他能比他父親做得更好更漂亮，”退休的前任主席弗雷德·巴羅斯回憶說，“他總是為自己制定一個非常辛苦的目標，即使在那時，你都會有一種感覺，亨利的野心太大，以至於科爾伯格已容不下他；亨利富有闖勁兒，而科爾伯格卻要保守得多。”收購巴羅斯是克拉維斯的第二樁生意，經過了三年滿懷惡意的一系列爭吵后終於結束。克拉維斯充滿激情地認為公司主管“與人打交道”，因此應該有更高的紅利以刺激他們的工作熱情。弗雷德·巴羅斯清楚地記得他們爭吵的不同，“直率地說，我認為他們是在榨取公司的錢財，”他說道，“他們想要董事費，但他們卻沒有指導；他們還想要什麼生活費。我說，‘瞧吧，為什麼我們需要這些費用’……它違背我們的準則。”最後巴羅斯把公司從克拉維斯和投資者手中買了回來。克拉維斯每年可以得到的紅利，比定期存款稍好一點。克拉維斯有點失望，不久，金價暴漲，巴羅斯公司最終歇業了。事實上，巴羅斯對克拉維斯和科爾伯格的印象並不總是不同。20世紀60年代中期三個成功的收購之後，科爾伯格曾經發現與富人的接觸給科爾伯格—克拉維斯公司帶來聲譽。從1965~1975年所收購的14家公司的收益曲線可以發現：收益曲線向左上方延伸，然後砰然落下，以系列的低矮的山丘狀結束。在20世紀70年代早期，當股票市場向下泄的時候，科爾伯格的收益也是一樣的凄涼，至少對於標準收益而言。Eagle電動機生產線—亞拉巴馬州的一家運輸裝配公司—1973年收購后，業績一直不理想，後來不得不與另一家公司合併。博倫—克萊公司—克拉維斯的第一樁交易—收購后長期蕭條，一直過了將近十年才反彈。科爾伯格最大的投機失敗是他在1971年的第六次收購。他花了2700萬美元收購了加利福尼亞的製鞋商—Cobblers實業。當喬治·羅伯茨完成交易的三個月後的一天，公司的天才締造者在吃午飯的空當，走到公司的房頂跳樓自殺了。“傑里尖叫地對我喊道，‘狗娘養的從房頂跳下來了！’”Cobblers實業的投資者羅伯特·皮里回憶道。缺乏有力的領導，以及隨後詹姆斯敦發大水，工廠里的一切都被沖走了。Cobblers實業最終破產，科爾伯格和他的投資者們損失了整整40萬美元。