第25章 實控人談“定增”秘密

嘿，親愛的觀眾朋友們，大家好啊！我是常漲婷，歡迎來到今天的直播節目。今天呢，我非常榮幸地邀請到了一位特殊的嘉賓黎董，他就是某上市公司的實際控制人。讓我們熱烈歡迎他的到來。

微笑着對黎董說：“您好，非常感謝您能抽出寶貴的時間來到我們的直播間。今天我們想和您深入探討一下關於上市公司在資本運作中的一些關鍵環節，特別是定向增發這一塊。首先呢，能不能請您給我們講講什麼是定向增發呀？”

黎董清了清嗓子，開始說道：

“嗯，定向增發呢，簡單來說就是我們公司通過非公開發行股票的方式進行融資，不過呢，參與的投資者是有限制的，不超過十個，而且個人投資者直接參与的非常少，一般都是通過像公募資金和私募資金這樣的機構來募集參與投資的。

其實呢，就是給這些符合門檻的投資者一個機會，讓他們能以相對優惠的價格買到我們公司的股票。雖然有規定說定增價格不得低於定價基準日前20個交易日股票均價的90%，但實際上呢，定增價和最終的實際股價之間還是會有一個折價空間的，一般在10%-30%左右，所以對於大額投資者來說，利潤是相當可觀的。”

我接着問道：“那這裏面的套利空間到底在哪裏呢？我們又該怎麼去理解和把握這些關鍵的時間點呢？比如定價基準日、定增正式發行日和解禁日。”

他思考了一下，回答道：“

咱們先來說說定價基準日吧。這個時候呢，就是我們把定增預案向全體投資者公示的時期，也就是告訴大家我們公司要進行定向增發股票了。

從這個時候起啊，股價往往就會開始發生變化了。如果我們把大股東和公司高層的行為拆分開來看呢，主要有這麼幾種情況。

如果大股東及其關聯方積極認購股票，那他們肯定是希望認購價格越低越好啦，這樣就能以更低的成本擴大自己的持股比例。他們一般的運作方式呢，就是高拋低吸。

在定準日之前，可能會通過快速減持，或者發佈一些公司經營不善的消息來壓低股價，然後推出定增方案，之後再開始增持或者散佈利好消息來抬升股價，最終在二級市場獲利。

像這種情況呢，對於散戶來說，雖然沒辦法直接參与定增，但可以在公司定增預案公佈后，快速買入股票哦。只要不是那種連續漲停板導致停盤的情況，大家都有機會跟進去分一杯羹的。

當然啦，要更具體地判斷在定增預案之後公司股價是否會上漲，還得看幾個方面。一個是看參與者的背景，比如大股東是否以現金出資的方式積极參与認購，因為資產價格大多含水分，要是以股權或資產做對價認購，對股價的影響力就沒那麼強了。

再一個呢，就是看有沒有對市場有影響力的機構參與，像金融大鱷、私募資金或者PE機構等等。另外呢，如果大股東及其關聯方沒有參與認購股票，那他們自然是希望股價越高越好啦，這樣他們也能從中獲利。

這種情況下呢，股價往往會在定增方案公佈前就大漲，但是後期可能增長就乏力了。

還有一些特殊情況哦，比如大股東雖然沒有認購，但第二、第三股東認購了，並且在定增之後持股比例和大股東相近，這基本就說明大股東在賣股權，公司在暗中洗牌呢，這種情況股價可能會下跌或者停滯在某一個區間，因為在第一把手沒有完全離場之前，新老闆是不會輕易做事的，這種狀態一般會持續一到一年半，直到舊老闆完全離開。

還有一種呢，就是公司定增目的是引入新的戰略投資者來幫公司做市值管理，這種情況下，哪怕大股東沒有積極認購股票，公司股價也會在定增預案公佈之後快速上升。

另外呢，還有一種反常現象，如果明明大股東積極認購了，但在定準日前後股價均沒有大跌或大漲，從一年最低點算起，漲跌幅不超過50%，而且公司是以‘補充流動資金為借口’定增，這可能就是大股東故意隱瞞利好，目的就是為了讓股價不出現大幅波動，但是呢，這種壓制之後，往往可能會迎來一波兇猛的漲勢哦。”

我繼續追問：“那定增正式發行日又有哪些需要我們關注的呢？”

他接著說：“從定增基準日到定增正式發行日，中間還需要經過一系列的流程呢，像董事會通過、股東會通過、證監會審核通過，然後再到實施，這個過程通常情況下需要半年時間。

由於時間比較長，中途的股價可能就會偏離定增價格哦。如果股價遠高於定增價呢，那參與度就不高了，因為公司已經確保定增能順利進行了，護盤動力會明顯下降，股價可能就會上漲停頓甚至下跌。

比如說像三六零，2017年11月發佈定增預案后股價一路飆升，但是到2018年3月定增正式發行之後，股價就回落到一個較低的位置並且開始長時間底部震蕩了。如果股價跌破了定增價呢，通常遇到這種情況，為了讓增發順利完成，大股東必然會想辦法把股價拉回到定增價之上，這裏面就存在套利機會啦，也就是跌破定增價買入，等定增實施完畢后獲利出局。

不過呢，也有保增發價失敗的案例哦，要衡量大股東保增意願的強烈程度呢，可以從幾個方面來看。

一個是看市場實際狀況，牛市的時候跌破增發價的情況很罕見，如果遇到，那就可以快速放心地買入，股價一定會回升到定增價之上。

熊市就比較難了，尤其是第一年，因為這時候增發價一般都會定在相對股價比較高的位置，保增的難度就大很多。

再一個呢，看看是否屬於二次定增，如果之前公司已經有過一次定增失敗的經歷，那公司一定會想盡辦法確保第二次定增成功，一方面是因為第一次失敗可能會導致資金鏈進一步緊張，另一方面是可能會讓定增參與者對公司控制股價的能力失去信心。

還有呢，就是看公司資金鏈是否緊張，主要看看有沒有拖欠員工工資、逾期貸款、現金流年趨下降的情況，如果有，那公司對於定增融資肯定是勢在必行的。”

我又問道：“那解禁日呢？這又是一個非常關鍵的時間點吧？”

他點頭說道：“沒錯，在定增發行成功后，為了保證所有投資者的權益，都會有24（36）個月的禁售期，股票不能在市場上流通。我們之所以要關注這個日子呢，是因為在定增實施前，大股東往往會給參與者一個‘保底承諾’，一般都會承諾穩賺20%以上。

所以當這些參與者進入解禁期，一般是解禁日的前後6個月的時候，大股東就要兌現他之前的承諾，把股價拉高讓他們能夠出逃。

但是呢，也有可能在股票解禁后，投資者快速大幅賣出之前凍結的股票，導致多空勢力不平衡，股價下跌哦。

那要判斷在解禁期時我們是否跟進呢，首先最基本的是要看一下股價是否已經高於當時定增價的30%以上，如果高了，那大股東給定增投資者的承諾就已經實現了，就沒必要再拉升股價了，參與價值就大幅下降了。

如果沒有，那就還有參與空間哦，我們可以在解禁日前5、6個月買入股票，等待大股東拉高股價配合機構逢高出貨。

其次呢，還要注意解禁期間公司高層的動態哦。如果是利好的情況呢，比如大股東在二級市場增持，或者高管前期密集減持，在解禁日前5、6個月突然不減了，又或者大股東宣佈公司業績大幅超過預期。

但如果是利空呢，像解禁期大股東也在積極減持，或者高管減持，這就預示着他們認為在解禁期后可能會有機構急於出貨，拋售股票導致股價下跌的情況出現。

還有哦，如果解禁期內出現大量大宗交易信息，並且都是折價交易，這就說明假如有大機構急於套現，需要拋售股票，那麼大股東會通過大宗交易接過他們手中的股票，讓別人來承擔定增的鎖定期，而不會直接通過二級市場拉升股價的方式。

就像360解禁，在解禁前，我們通過對比2019年報和2020第一季度公告裏前十股東的持股比例就可以看出，公司高管在減持股票，並且在發生了折價進行的大宗交易，再加上公司目前股價雖然處於低位，但還是遠高於當時的定增價，所以綜合來看，解禁股價的利空大於利好，並不會有太大的上漲空間哦。”

我總結道：“非常感謝您今天給我們詳細地講解了關於定向增發的這些關鍵要點和細節。通過對定增基準日、定增正式發行日以及解禁日前後公司高層各項行為的分析，我們確實可以更好地找出資本可能拉升或者壓制股價的時間段，從而把握時機，在這風雲萬變的市場裏，增大我們盈利的可能性。再次感謝您來到我們的直播間。”

我頓了一頓：“那麼林總，請問您這麼懂定增，那您利用定增賺了多少？”

林總很不自然的樣子：“說這個嘛，就太扎心了，我會破防，嗚嗚嗚！嗚嗚嗚！”

說罷，黎董抽泣了起來，嚇得我們導演立馬切換畫面。