40.巴菲特投資策略（40）

1929年9月，美國股市持續大跌，到lo月29日，道瓊斯指數單日跌幅達11．5％，成為當時紐約交易所112年歷史上\"最糟糕的一天\"，華爾街股市徹底崩潰，這天被人們驚恐地稱為\"黑色星期二\"。而此時的格雷厄姆卻躊躇滿志，一心只想賺更多的錢，沒有清醒地認識到問題的嚴重性。他不但沒有及時撤離資金，反而逆勢操作，結果越陷越深；更雪上加霜的是許多客戶開始全部或部分的抽回本金，最終其公司幾乎瀕臨破產。在1921年年初時，格雷厄姆的投資公司擁有250萬美元的資金規模，而在1929年至1932年間，資金規模縮水了'70％．1932年年末就僅剩55萬美元。在1929年的前一年，格雷厄姆絕對稱得上百萬富翁，他當時的稅前收入超過60萬美元；而在股災之後，格雷厄姆幾乎成了窮光蛋。失敗是成功之母，經過這次股災的洗禮，格雷厄姆汲取教訓，總結出了永不虧損的秘訣——安全第一、保住本金，這也成為格雷厄姆留給巴菲特最為寶貴的財富。

繼承了恩師格雷厄姆的安全邊際原則，巴菲特投資不但要求安全而且要求絕對安全。他更為深刻地認識到，投資就是在不確定性中尋找確定性。因此，在作出投資決策前．他會集中精力尋找這支股票的安全邊際及盈利的確定性。他說，\"我把確定性看得非常重要……只要能夠找到確定性，那些關於風險因素的所有考慮對我就無所謂了。承受重大風險的根本原因是你事先沒有考慮好確定性。\"

如果沒有足夠的安全邊際，巴菲特寧願不投資。2000年前後，美國出現了以網絡概念股為代表的新經濟泡沫，全球都在炒網絡科技。而聲稱自己\"不懂什麼是電晶體\"的巴菲特沒有邁出自己設定的安全邊際，堅持在能力圈範圍內投資，他管理的基金沒有投資任何網絡科技類的上市公司。隨後網絡科技股泡沫破滅，很多投資者血本無歸，而巴菲特毫未損，保持了他的股神地位。

止損計劃永不虧損的秘訣眾所周知，股市是個高風險之地，誰也不能保證自己對每一隻股票的投資都是正確的：那麼，一旦出現賠錢的跡象該怎麼辦呢？巴菲特的答案是：立即實施止損，、鱷魚法則世界上最偉大的交易員有一個有用且簡單的交易法則——鱷魚原則。該法則源於鱷魚的吞噬方式：獵物越試圖掙扎，鱷魚的收穫越多。假定一隻鱷魚咬住你的腳，如果你用手臂試圖掙脫腳，則它的嘴巴便會同時咬你的腳與手臂。你越掙扎，便陷得越深。所以，萬一鱷魚咬住你的腳，務必記住：你唯一的生存機會便是犧牲一隻腳。對股市而，這項原則就是：當你知道自己犯了錯誤時，立即了結出場！不可再找借口、理由或採取其他任何理由，趕緊離場！

止損的必要性波動性和不可預測性是股票市場最根本的特徵，這是市場存在的基礎。也是交易中風險產生的原因，這是一個不可改變的特徵。交易中永遠沒有確定性，所有的分析預測僅僅是一種可能性，根據這種可能性而進行的交易自然是不確定的，不確定的行為必須得有措施來控制其風險的擴大，止損就這樣產生了。

止損的依據一般來說，止損的依據是個股的虧損額，即當某一隻股票的虧損達到一定程度時，應斬倉出局。但是，止損的依據也可以是某個投資者的資金市值，這往往是針對投資者的整個股票投資組合而的。當總的虧損額超過預定數值時，應減倉（減少持股）或清倉（完全離場）。另外，止損的依據還可以是股市大勢（即股指），即當股指跌破預定點位時，應減倉或清倉。巴菲特認為在制訂止損計劃時，投資者先應根據自身的投資狀況確定止損的依據。

止損位的設置止損位的設置是止損理念的關鍵，一般根據有關技術位和投資者的資金狀況確定。但在不同的止損依據下，設置止損位考慮的重點也有所區別。例如，對個股止損一般應根據個股的技術位和投資者對虧損的承受能力來設置，奧尼爾則簡單地規定虧損7％為止損位；對股止損，則根據大盤的技術位和投資者對虧損的承受能力來設置；資金止損，則主要根據投資者對虧損的承受能力來設置。