泛海集團反做空案四(“福無雙至禍不單行”)
有句俗話叫“一波未平一波又起”,還有句俗話叫“福無雙至禍不單行”。
經天平和“無界直播”的糟糕事還沒談攏，在納斯達克，泛海集團又遭遇了一輪做空①。做空者們“借”了大量泛海集團的股票,先賣出，想等他們預期中的一輪大跌到來之後,再按照實時的市場價格買入並且歸還股票，賣高買低,賺取中間差價。
美國著名的大空頭、全球最大對沖基金的掌門人接受採訪時說：“現在,是做空泛海的好時機。”
在接下來的回答中，他提及到泛海集團面臨著的多個問題：首先，因為與清輝之間的競爭，市場已經很難擴展。他打了比方，泛海產品屏蔽掉了清輝產品的一切連結，用戶們在泛海的社交工具中無法分享清輝那邊的短視頻連結,而清輝的短視頻下面也無法顯示泛海這邊的產品信息,甚至包括泛海的最新遊戲。他還說,兩邊的電商平台、眾多產品甚至投資產品，包括什麼訂餐APP、租房APP、租車APP、購票APP、旅遊APP……均無法使用對方的支付工具。而清輝的短視頻平台是最重要的Web2.0媒體，影響力越來越廣,搶佔掉了用戶們在其他平台的時間，其他平台日漸式微。這樣一來,泛海將會變得困難。
其次，泛海集團遊戲業務是重要的利潤來源，然而2018年，中國官方停發版號,到了8月，連版號的申請通道都關閉了。迄今為止,官方已經長達半年不曾發放任何版號，這個對於泛海來說甚至可能是致命的，官方對“遊戲”的態度近些年來並不友好。
第三，泛海集團金融業務同樣是重要的利潤來源，可近幾年金融監管越來越多、越來越嚴，泛海幾個金融工具比如一些貸款業務可能遭到政策重創，重金研發的AI貸款因自動的審批流程在監管上存在未知，可能無法提供增長。他還說，金融、遊戲各自佔着泛海利潤的三分之一。
第四，唯一剩的廣告業務，也在遭受着清輝集團短視頻與直播的衝擊，比如，各大企業本來用於長視頻的營銷費用很大程度被轉移到短視頻上。
第五，對新興的科技領域，比如人工智能和雲計算，泛海集團在技術上相比國外毫無優勢。日後，這些領域肯定會被國際巨頭操持、把控，他無法看到新增長點。
第六，他們懷疑泛海集團存在一些欺詐行為。比如，某二手房APP上存在大量假房源。中介先將一些個“假房源”展示給自己的目標顧客，通常價格高、狀況差，而後再突然通知對方，自己手上突然多出一套非常好的房子，相比之下，顧客便會立即簽約。另種情況是反其道而行之，用價格低又狀況好的“假房源”吸引顧客，再說這一套已經沒了，但另一套也非常不錯、非常緊俏，顧客一着急，還是會立即簽約。
最後居然還有第七點，竟然是，根據可靠的消息，泛海集團的CEO經鴻與“天平超市”的CEO經天平存在齟齬，天平超市可能跑路，雙方似有嚴重矛盾，後患無窮，直接影響泛海集團“生鮮”等等重要業務。
而事實上，在這次採訪之前，泛海集團空頭倉位就已經很高。去年開始，中美之間摩擦升級，中國企業各項產品在美國均前途未卜，而“科技”行業更為敏感，幾個出海的產品都已經遭到安全指控，尤其是視頻等等信息平台——對方的思路也很容易理解，這些平台類似媒體，不可以由中國掌控。
採訪一出，泛海股價應聲而跌，各大媒體全在報道：
【國際資本做空泛海，泛海股價一天之內下跌超過12%。】
【泛海遭創紀錄做空，股價暴跌12%，泛海表示“亞歷山大”！】
【正被做空機構圍剿，泛海能夠突出重圍？】【灰鷹基金做空泛海，泛海目前尚無回應。】
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【又雙叒叕做空泛海！這次能否安然無恙？】
同一天，個別機構將泛海的股票評級改為“賣出”，不過摩根士丹利等券商也再次重申“買入”評級。
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做空機構將做空計劃告知多家對沖基金，之後做空機構、對沖基金一起建立空頭倉位並實施做空計劃，接着做空機構發佈“目標公司存在問題”的報告或者言論，直接砸盤，跟着，評級機構降低評級，市場出現恐慌情緒，大批股東拋售股票，股價暴跌。最好再引發一輪集體訴訟，導致股價繼續下跌。而在這一過程當中，當股價跌到一定程度時，曾接受過股票質押的銀行也會斬倉，股價繼續暴跌。最後對沖基金購入、補倉，對沖基金和做空機構因此賺得盆滿缽滿。
在過去的十幾年中，被美國的做空機構實施“獵殺”的中國企業不計其數。
做空“中國企業”的大潮大概始於8年之前，東方紙業被渾水質疑了生產規模以及收入，同時還有客戶的真實性等等，因為渾水實地考察工廠時並未發現任何物流。東方紙業三年之內股價下跌超過80%。隨後，因為發現中國生物向SAIC（中國工商局）與SEC（美國證券交易委員會）提交了不同的財務數據——一方面逃中國的稅，另一方面圈美國的錢，中國生物被香櫞質疑了雙重報告。報告一出，中國生物被退市。再後來，越來越多中國企業成為了做空目標，被退市，或者被轉至粉單市場。
最開始的被做空有着一些歷史原因。大批中企被中介們帶到美國包裝、上市，通過借殼登陸OTCBB②。當時因為跨國審計非常困難，造假現象十分普遍。但最開始，這些做法的發起者必定是美國中介，因為那時候中國企業對國際市場的規則一竅不通，他們根本沒有能力去欺詐美國證監會，必是受到中介鼓勵，錯以為“先去OTCBB，再轉板到紐交所或納斯達克”這個流程非常簡單，稀里糊塗登陸美國。不過後來，部分中企開始主動尋找中介做APO，市場充斥各種騙局。可事實上，能由OTCBB轉板成功的中國企業寥寥無幾，兩個板塊的要求完全不是同一級別。2008年金融危機掩蓋了千瘡百孔的中企APO，中概股是那一陣子華爾街的救命稻草，於是，到2011年才東窗事發。後來，以VIE③架構上市的公司也存在着一些隱患。
不得不說，有根據的做空行為能幫監管發現問題，可近幾年，事情漸漸變了味兒。OTCBB的中企就那麼多，小几百家而已，做空機構餓狼一般紛紛撲向這些公司，僧多粥少，有問題的都捉出來了，可做空機構並不甘心，且胃口越來越大，於是惡意做空越來越多，“因”“果”之間毫無聯繫、各項結論無憑無據、調查過程草率無比，而且，明顯缺乏對中國的深入了解，只是利用投資者們對中概股的不信任，揮霍之前的信譽。另外，他們早已不滿足於OTCBB，許多優質的紐交所或納斯達克上的中概股也變成了做空目標，比如全國最大的教育集團、全國最大的社區媒體……不少公司運營良好時突然被扣上個嚴重罪名。
一些公司通過澄清得到了市場信任，股價實現V形反轉，個別的還通過訴訟實現完勝，而另一些，孰是孰非說不清楚，一番慘烈的激戰後股價依然大幅下跌，甚至主動做私有化退市，最後變成一樁懸案。
同時做空理由越來越千奇百怪，連一些大空頭們都入場了。比如此次做空泛海的大空頭、全球最大對沖基金灰鷹基金的掌門人就幾次發表相同言論：
“現在就是做空中國的好時機，中國經濟絕無可能一直增長。”
“中國的金融危機或早或晚會到來，那裏的多米諾骨牌似乎已經開始倒塌了。”
“這家公司表現太好了，好到不真實。”
“我無法相信這樣光鮮的一份財報。”
“在我看來，美國股市上面的幾百家大型公司里，這家公司的財務最有問題。”
“我就是無法理解，它怎麼能賺這麼多錢。”
彙報結束，CFO一聲長嘆，感慨地道：“又又又又做空泛海，之前哪次成功過了？他們怎麼不長點記性呢？一次次地做空，一次次地賠錢。去年前年做空泛海的那幾家賠了多少？其中幾家這次又來了。”
的確，泛海集團已經是被第1001次做空了。
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幾年前經鴻也曾覺得委屈，想：你們為什麼如此看空泛海呢？為什麼，就是不相信泛海可以持續增長呢？
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“賣出機構的前三位是德意志、xxxx和xxxx，買入機構的前三位是……目前空單總量是……”泛海集團的CFO彙報完了，問，“經總，今晚召開電話會議，可以嗎？”
“嗯。”經鴻點頭，“行。你們那邊辛苦一下，美國那邊開盤之前出一個澄清報告。”
CFO點點頭，也沒問具體細節：“好。”
因為泛海、清輝，是中國經濟的最大代表。
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“先不用。”經鴻合上一份文件，看着她，“我這兒有別的安排。”
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是慣常的應對策略。先召開一個電話會議，邀請券商的分析師們，高管針對一切質疑一一進行答疑解惑。之後發佈澄清報告，回應指責、回擊空方。有些公司還會聘請獨立機構進行調查。
……
在如此敏感的節骨眼兒上，泛海集團的大股東，俄羅斯的xx基金，竟大規模減持泛海。SEC官網顯示，此股東已連續三日拋售泛海的股票，數量超過2000萬股。雖然股東表示說，此次減持完全出於自己公司的原因，希望增加現金流、抵禦嚴峻市場，可一時間，坊間還是流言四起——大股東減持，是否代表此大股東已經知道什麼內幕了？
還是慣常的操作。公司回購自己股票，穩定股價，也表達信心，而合作的投資銀行增持護盤也同樣是個辦法。中投公司這家央企就常常扮演“護衛”角色，帶着一點悲壯意味。
“好吧，經總您這浪可沒少沖。”
“那行了，去準備吧。”
CFO又問：“經總，其實這次做空確實稍微有點不同。要不要回購一點？中投那邊剛才也說它們可以吃進一些。”
經鴻玩笑道：“那叫‘又雙叒叕’。”
CFO離開后，經鴻走到落地玻璃前，再次望着下面的霓虹閃爍。
CFO道：“好。等一會兒把會議內容和報告內容發您郵箱。”
經鴻說：“嗯。”
而泛海、清輝兩家公司也一再地成為目標，其中一家對沖基金甚至拿出過幾十頁的PPT來做空泛海。過去兩年，泛海集團空頭頭寸都曾達到過1.5億股左右，遠超第二名，是那一時間段里華爾街的最大目標。
“還行吧，沖得也一般。”一句玩笑過後經鴻又說回工作，“不過這次確實不太一樣，部分言論是真實的，還是要小心應對。”
與此同時，泛海集團上市時曾天量認購的兩家基金，也減持了泛海集團。
他們不相信能持續增長的，哪裏是泛海，他們不相信能持續增長的，分明是中國。
頓了頓，CFO又彙報了最新情況：“摩根士丹利等之後，美林也重申了‘買入’評級。”
連續不斷舉紅旗卻極度缺乏專業性，可神奇的是，不管虧多少，這些空頭這些年來都持之以恆鍥而不捨。
與很多企業一樣，泛海集團的CFO也是一位女強人，而且平時發火時訓人訓得特別厲害，不僅嗓門大，還音調高。
現在中企有了經驗，被做空時也不再像以前那樣被按在地上摩擦了。
三步曲之三：外部機構力挺，包括券商、政府、行業協會，甚至債權人——意思是，被欠債的都不擔心，你擔心什麼？
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