77 期權交易，含行為經濟學特徵

77期權交易，含行為經濟學特徵

筆者通過兩年多對很多期權交易者的觀察、歸納、剖析，覺得期權交易者主要有以下幾個方面的典型行為經濟學特徵。

（1）有限理性

在期權市場上，投資者的理性往往是有限的，這種非理性的表現是在期權上進行追漲殺跌，上漲時追入認購期權的情況一般發生在上漲的中後期，逐漸推高了隱含波動率，在下跌時瘋狂追入認沽期權，造成隱含波動率的非理性快速上升，推高了期權的價格，而在潮水退去時波動率與期權價格又會快速下降（如圖77-1所示），給了賣方好機會。

（2）羊群效應

所謂羊群效應，就是從眾心理，當人數比較多時，開始大家的意見並不一致，但在最後形成一致性的意見時，就會有人放棄原來的觀點，選擇跟隨大家去做多或做空，但是趨勢的運行與散戶的行為未必是一致的，即使大家意見一致，盈利和虧損也不一定。

（3）錨定效應

期權交易者往往很難忘記開倉的成本，總是在想：“我是以400元/張買的，下跌虧損我不賣，要等回本了才賣。”如果在早盤因衝動而下單，那麼往往會買在波動率的高點，或者買在與波動相反的方向，在短時間內很難回本，這時就要根據你的操作周期來判斷和做決定，不要受開倉成本的影響，該止損的止損，該補倉的補倉，該死扛的死扛。

圖77-12017年—2018年2月50ETF與中國波指對應疊加

（4）迷戀小概率

很多人都買過“彩票”，並將這種行為稱為“迷戀小概率事件”。在50ETF期權上，2018年2月、3月、6月、9月、10月均出現過極度虛值的期權上漲十餘倍的情況，於是很多人迷戀買此類“彩票”，重倉買入深度虛值/實值期權，但是這樣極端的行情一般不多見，只是2018年太特殊，出現過很多次，如果長期堅持下去，那麼虧損的次數會更多一些。要掌握期權投資的正確道路，精研標的、用好策略，逐漸賺取大利潤。

（5）確定效應

所謂確定效應（CertaintyEffect），就是在確定的收益和“賭一把”之間做一個抉擇，大多數人會選擇確定的收益，用一個詞形容是“見好就收”，用一句話比喻就是“二鳥在林，不如一鳥在手”，正所謂“落袋為安”。確定效應表現在投資上就是投資者具有強烈的獲利了結的傾向，喜歡將正在賺錢的股票賣出去。

大多數人在投資領域的表現是“賠則拖，贏必走”。在股市中，普遍有一種“賣出效應”，也就是投資者賣出獲利的股票的意向，要遠遠大於賣出虧損股票的意向。這與“對則持，錯即改”的投資理念背道而馳。

這就是為什麼大多數期權投資者稍有盈利就跑得飛快，而錯過後面更大行情的原因；在虧損一半的時候不焦慮，甚至還在不斷加倉買入，剛好符合“不敢追高、卻敢抄底”的特點，從而錯過大行情，而在虧損時沒少虧。

（6）損失規避

如何理解“損失規避”？用一句話比喻就是“白撿的100元所帶來的快樂，難以抵消丟失100元所帶來的痛苦”，即期權投資者用10分鐘做短線或者套利賺來的1萬元的愉悅，不如虧損1萬元的痛苦強烈。