附文2：資本的故事――從廣華化纖到歐亞農業…

(摘自中國企業在線併購網)

從廣華化纖到歐亞農業的轉變

四川省是全國最早進行股份制試點的省份，也是滬深兩個交易所最早開始異地上市的地區。其中有300多家企業的股票，是在九十年代初以較低的溢價發行的。由於這些企業溢價低，募資少，加之多為傳統工業，近年來出現了不適應市場的狀況，進行資產重組已迫在眉睫，自97年以來，四川省已16家企業進行了一定程度的資產重組。

在這一重組浪潮中，廣華化纖的動作最引人注目，有廣華化纖轉換到歐亞農業，資產重組徹底改變了四川廣華的面貌。從資產內容到資產質量，再到產品和盈利能力，資產重組均引起了廣華化纖質的變化。

來自廣漢市的廣華化纖

四川省廣華化纖股份有限公司，地處四川名城廣漢市，前身為四川廣漢滌綸總廠，於87年3月建成投產，89年完成股份制改制后，93年作為歷史遺留問題的公司在上交所上市，其發行股標5000萬股，發行價格1元，股票代碼600672。

廣華化纖的發起人原廣漢滌綸廠是全靠負債建立的企業，90年代抓信機遇，主要經營各種規格的滌綸長絲生產、化纖產品和銷售。通過93年發行股票將公司的負債降了下來，使企業獲得了生機，是原紡織部在西南地區定點生產滌綸長絲的現代化纖企業，曾經連續九年跨入中國500家最佳經濟效益企業、紡織部100家利稅大戶和四川省100家利稅大戶行列。

但是自95年後，由於化纖市的持續下降和公司內在經營管理方面的原因，廣華化纖的經營陷入極大的困境，盈利能力大幅下滑，並形成了大量的劣質資產。96、97年每股盈利均為元，銷售收入僅為億元和億元。每1元凈資產銷售額僅為元和元。其產出和利潤都十分低下，形勢十分嚴峻。廣華化纖面臨急迫的生存危機，迫切需要通過資產重組輕裝上陣，重振昔日雄風。

立足長遠，從化博大相中廣華化纖

從化市博大實業有限公司於98年9月21日，分別與廣華化纖股東四川省國有資產投資管理有限公司、江蘇省強新企業發展有限公司、江西華財實業股份有限公司簽訂了《四川廣華化纖股份有限公司轉讓合同》，分雖受讓國家股萬股，法人股1000萬股和900萬股，其中受讓省國投的股權轉為了法人股，受讓價格為每股元人民幣，受讓金額共萬元，受讓后，從化博大共持有廣華化纖法人股萬股，占廣華公司總股本的，成為廣華的第一大股東：與此同時，江西化財事業投資公司將其持有的廣華化纖法人股1100萬股協議轉讓給深圳市英邁爾實業有限公司，後者成為公司的第二大股東，持有公司的股份。

本次受讓股權，從化市博大與深圳英邁爾承諾受讓股份三年內不向外轉讓。成立於96於的從化市博大實業有限公司是由廣東英豪學校和廣州英豪實業有限公司共同合資組建的，其中英豪學校持股90%，英豪實業持股10%。公司註冊資金為億元人民幣，主要經營花卉的生產與銷售，電腦網絡工程等。

實際上在入主公司之前，從化市博大就已經介入了廣華化纖的資產調整。

在98年3月10日廣華化纖二屆九次董事會上，公司就與廣華充分協商后，廣華提出了投資400萬元與廣東英豪學校合資組建從化英豪威斯必得電源有限公司議案，擁有90%的股權。從化博大受讓股權后，正式宣告成為廣華化纖的第一大股東，在98年10月召開的三屆九次董事會上，公司決定更名為“四川歐亞農業股份有限公司”，正式確立了公司主營業務拓展到以農業為核心產業的方向上來。

同時，廣華化纖對英豪威斯必得增加了9000萬元投資，併購了大連歐亞花卉有限公司75%有股份。12月29日三屆十次董事會上，公司又決定投資德陽市商業銀行。

通過上述思路清晰，措施得當的重組手術，使廣華得以將絕大部分資源用於發展新個入的朝陽產業，使公司的資源發揮出院極大的效率，公司盈利能力產生了本質的提升。

由於良好的行業前景和新資產突出的盈利能力，公司融資能力得到極大的提高。雖然公司前些年凈資產收益率甚低，尚不具備權益資本融資能力，但公司盈利大幅提升和出色的銷售回款能力，保證了公司每年可觀的經營現金流入；同時公司目前負債比率為，處於適中水平，也具有一定的債務融資能，目前，重組后的歐亞農業正在與有關銀行商談貸款事宜，並籌劃發行6000萬元企業債券。從以上兩方面看，重組后公司的融資能力大為提高，為公司未來在新產業的進一步拓展和整體發展奠定了堅實的財務支持。

啟示與思考

本次重組，使廣華化纖到歐亞農業，從資產內容，到資產質量，再到產品和盈利能力均得到了質的變化，作為四川省98年重組的成功典範，有着多方面的借鑒意義。

一、依靠當地政府支持，先剝離再注資

在從化博大收購廣華化纖的前期籌劃中，當地政府給予了大力的配合與支持。首先在政府的支持下，低效資產得以在年初得到徹底和迅速的剝離，使廣華公司拋掉了沉重的歷史包袱，從而可以輕裝上陣，全身心拓展在新產業的發展空間；其次，在稅收方面，當地政府給予了優惠政策，使公司擴大農業生產經營得到了支持；再次，對少量遺留問題，即折抵應收款的切片生產給予財務上的優惠政策，使這一塊資產的經營得以扭轉過去的虧損局面。

二、從傳統工業產業向高科技農業的產業結構調整，適時介入朝舊行業。

廣華化纖在迅速全面剝離不良和低效資產後，輕裝上陣，並且選擇了(朝陽行業——花卉生產銷售)高科技農業產業領域，形成了與自身能力和優勢相匹配的戰略定位和經營策略思路，使廣華得以從產業化進程的全局高度把握產業發展的脈搏，立足長遠，使重組后的歐亞農業逐漸形成自身的核心競爭能力，立於不敗之地。

歐亞農業下一階段經濟增長的重要驅動力——花卉產業的發展在中國有着廣闊的前景。

花卉產業作為有園藝生產、產品運輸、市場發育及與此相關產業支持所組成的產業系統，在近二十年出現了全球性轉移和產銷地分離的趨勢。花卉產品中的鮮切花部分已佔居世界花卉貿易的60-65%，荷蘭作為世界花卉行業的霸主，其鮮切花出口已佔世界的59%。

隨着中國人民生活水平、教育程度的提高，正在逐步形成國內巨大的花卉市場。97年全國花卉種植面積達萬公頃，產值96億人民幣，鮮切花產量達20億枝，盆花十億盆，花卉市場700多個，98年出口創匯2億美元。

總的而言，資本、技術、信息與管理是發展我國花卉產業的關鍵性問題，我國正在逐步解決上述影響花卉產業發展的問題。99年5月在昆明舉辦的A1級世界園藝博覽會上，國內同行目睹國際花卉巨子的風采，歐亞農業也進一步加強了與國際花卉產業的聯繫，公司正在朝着花卉產業規模化、專業化、集團化和國際化的目標發展。

三、經營機制及時調整，為公司發展帶來長遠保障。

廣華化纖本次重組，是資和產業概念的重組，也是在內在經營機制上的重大變革。重組前，公司為典型的國有企業，存在諸多弊端如決策機制低效、組織機制疲軟、權利和責任機制鬆散、財務控制能力虛弱，激勵機制缺乏等，使廣華化纖的整個經營機制乏效率，也是公司陷入經營困境的重要原因。

從華博大實業公司，作為民營企業成功控股廣華化纖，給公司的經營機制注入了活力，增加了效率，是公司決策機制嚴謹而高效，管理者權責明晰、財務控制力度加強，形成了一套科學、規範的激勵體系，是歐亞農業長遠發展有了堅實的制度保障。

四、妥善解決下崗問題，控索再就業新路

從化博大入主廣華化纖后，把原有的產業工人，經過培訓的高科技農業轉移，即解決了產業工人的下崗問題，又解決了高科技農業缺少熟練技術工人的問題，對解決就業和產業發展問題提供了一條嶄新的思路。

脫胎換骨，重振雄風

經過一年的努力，廣華化纖發生了脫胎換骨的變化：

——從財務來看。由於賣掉廣嘉、廣滌科技兩家企業，停產滌綸長絲，加上將應收廣嘉公司帳款5643萬元轉為一條生產線折舊歸還，而且大股東方面提供擔保貸款和借款給公司，是公司資金狀況大為改善，盈利能力更是大幅提高；

——從產業結構看。原有的化纖已停產，不良資產廣嘉賣掉。公司將收回的資金大力投入英豪威斯必得實業有限公司、大連歐亞花卉公司、廣漢歐亞花卉公司。新的產業主體調整為花卉、UPS電源、旅遊、房地產、商業銀行等，在98年度的銷售收入中，化纖僅佔9%，UPS電源佔62%，高科技農業及相關貿易佔19%。

——從投資情況看，歐亞農業向英豪威斯必得共投資10800萬元，主要從事UPS電源、節能UPS、廣州房地產(英豪花園)、花卉交易等。與荷壯歐亞國際貿易公司合資組建廣漢市歐亞花卉有限公司、投資1500萬元建立的5萬平方米的玻璃連體溫室，為亞洲最大的玻璃連體溫室。此外，歐亞農業還投資近1000萬元開發三星堆遺址的旅遊。

——從人員的安置來看。雖然公司原有業務全面停產，但新股東未採取激烈的用工改革辦法，相反還給予原有職工學習和上新崗的大量機會。

99年度，歐亞農業將高科技農業，特別是花卉產品已確定為公司的核心產業和利潤主體。歐亞農業正在建設全計算機控制的5公頃玻璃連體溫室，已購買了大連2頃玻璃連體溫室，正在建設世界上最大的組苗和育苗基地，在廣州形成了幾百畝的展場和苗圃基地，並與荷蘭、韓國建立了緊密合資合作關係。歐亞農業對農業的高技術大量投入，已經引起了有關方面的高度重視。預計約2億元的花卉農業投資將帶動中國花卉產業的全新發展。

此外，98年度歐亞農業第一大利潤來源“不間斷電源UPS”在99年將推出節能40%的UPS電燈，以此為突破口向工廠、碼頭、商場大舉進軍。

投資億元的廣州“英豪花園”已經啟動，預計年利潤可達25%以上，將給公司帶來穩定的收益。

經過歐亞包裝推出的“三星堆”作為我國進入世界文化遺產的重大考古基地，也將成為公司新的利潤增長點。

重組，使得昔日廣華化纖重振雄風，使近日歐亞農業完完全全變了一個樣，其資產質量、財務狀況、產業結構、機制都發生了巨大的變化。一個以高科技農業為核心，在電子、房地產、旅遊中形成新增長點的全新績優上市公司，正在快速形成之中，讓我們拭目以待。

股票二級市場分析

歐亞農業，為人們所熟知的原廣華化纖，由於公司原有主營業務受行業普遍不景氣的影響，97年度廣華化纖出現虧損，利潤為萬元，其中主業利潤為萬元，如果不進行大規模的資產置換，資產重組，廣華化纖的經營狀況九將難以改善，市場上關於廣華重組的各種消息也不絕於耳。該股也從98年1月5日，的開盤價7塊1毛8溫和放量上揚，在98年上半年重組板塊成為行情勢點的日子裏，廣華化纖也藉助朦朧的重組題材發力上攻，並於6月2日摸高至15塊2毛7的高點，不到半年時間漲幅高達114%。

98年6月1日，公司召開97年度股東會，審議通過了興建廣漢歐亞花卉有限公司，收購固安歐亞天惠花卉有限公司及大連歐亞花卉有限公司部分股權的臨時提案，通過上述股權投資，將為公司98年度扭轉不利局面提供重要的業績支撐及題材支持，有利於改善公司單一的產業結構，改善公司的資產結構。隨着在盤在6月初回調，該股走出了振蕩上揚的行情，這在大盤走弱的大市下是難能可貴的。

98年9月24日，公司第一大股東易主，從市博大實業有限公司受讓了公司原股東省國資公司持有的2202萬股，江西省強新公司持有的1000萬古法人股及江西華財實業投資公司持有的900萬股，共受讓4102萬股，佔總股本的，同時深圳英邁爾公司通過受讓股權成為廣華化纖第二大股東。廣華化纖重組題材成為支撐股價在弱市走軟的重要動力，在98年末大市單邊下挫的弱市中，該股一直維持在15元左右的價位，顯示出主力極強的護盤能力。99年1月4日，公司股票簡稱由“廣華化纖”變更為“歐亞農業”。

98年度，由於公司及時實施資產重組，調整產業結構，並抓住了高科技農業產品、計算機行業、通訊業的迅速發展的機遇，加大了現代化溫室設備、花卉、UPS不間斷電源的銷售力度，是公司98年業績大幅攀升，98年共實現銷售收入43529萬元，凈利潤為萬元，每股收益高達6毛5，凈資產收益率躍居至，為公司增資擴股創造了條件。

在99年4月18日公司召開的股東大會上，審議通過了98年度10送6轉增4股的優厚分配預案，歐亞農業也在99年4月23日除權后歐亞農業開盤價為9塊6，伴隨“5、19”大行情的到來迅速發量上攻，在5月25日放出巨量收盤於14塊1，當日成交量高達7165萬元，顯示出兇悍的填攻勢。伴隨歐亞農業在世博會重要合同簽署及控股資公司出售兩處房地產項目等頻頻利好消息的出台，該股一霰月15日摸高至19塊4毛8，成功填權，並繼續上揚於7月5日摸高至28塊5的高價位，從除權後上漲了196%，捍衛了重組板塊在本輪的行情。