第一章：尋找被低估的“價值窪地”（2）

號稱投資大師索羅斯的“右膀”、一流交易員斯坦利-德魯肯米勒，就曾經不無困惑地發出疑問：“決定一隻股票漲或跌的因素是什麼？”後來，他終於明白：“直到今天，許多股票分析師仍然不明白其中的奧妙。”

再錯綜複雜、千頭萬緒的現象，總是能夠理出一些規律性的走勢。對於價值投資的含義，我們可能無法完全掌握，但我們可以根據一些操作化的指標，來增強我們的辨別力。

在價值投資這條道路上，王亞偉已經走了相當一段長的距離，或許，他的選擇以及對股票的操作方式，能夠帶給我們一些有意義的啟示。

價值投資南方航空

在任何一個時間點，市場中總存在一些相對被低估的股票，或者，從市場角度綜合考慮，其升值會被發掘出來，選擇這樣的股票，即使是藍籌股，王亞偉也毫不避諱。

關於選股時的“價值判斷”，王亞偉認為應該多角度化。企業的內在價值常常被掩蓋在財務表象之下，一些業績不好或者虧損的企業，從財務價值來看凡善可陳，如果從併購價值來看，則可能被嚴重低估。

作為中國三大航空公司之一的中國(色色小說南方航空公司（簡稱南航），其財務狀況、股票市場表現一度與其市場地位極其不相符。2006年半年報顯示，受油價和美元貸款利率提升的影響，南航凈利潤虧損8.35億元，每股虧損0.19元。

2006年末，王亞偉以每股3元的價格大規模購入南方航空(600029)，並將其抬升至當時華夏大盤精選重倉股的第二位。2007年一季度，王亞偉繼續持有南方航空，其市值占華夏大盤精選基金資產凈值高達2.45％。

當時，基於南航慘淡的經營狀況，以及在股票市場即將被推入ST的現狀，其他基金對其紛紛不看好。但是王亞偉有自己的選股思路，“ST只是財務表象，重要的是內在價值。”在王亞偉看來，“ST”這個稱號，更多是財務上的指標，從財務價值投資角度來看，上市公司連續兩年虧損，則會淪為ST。由此，這些公司也很容易被認為毫無價值，被不加辨別地賣掉，或者人們對其敬而遠之。至此，它們極有可能被低估，而投資者更容易從中發現投資的機會。

對於當時的航空業來說，國航、南航和東航三大航空巨頭加起來，足以代表整個行業，但其市值也不過600億元。反觀其他行業，僅僅一家貴州茅台，其市值就達1000億元，遠超整個航空業。